访谈实录
李晨光：听众朋友大家好，欢迎各位继续把指针停留在调频97.7兆赫，中波1422千赫，这里正在为您播出的是上海第一财经频率第162期财经视点节目，本次节目监制韩青，责任编辑朱正强，编辑黄宇，我是李晨光。
黄宇：大家好，我是黄宇，权证作为我国证券市场上一项有创新性的产品，曾经有过一段不太成功的历史，但是应该看到经过十多年的发展，现在的市场环境已经今非昔比了。已经有理由对权证这样一个金融新产品再次发起冲锋，使我们证券市场的产品体系得到一个层次上的提升，市场结构也会更加安全。今天的财经视点节目我们将和专家一起“风生水起”权证论剑。
黄宇：节目开始仍然按照惯例给大家介绍一下今天作客调频97.7兆赫、中波1422千赫，上海第一财经广播频率直播间的两位嘉宾。第一位是上海孙成钢投资咨询有限公司董事长孙成钢博士。您好，孙博士！
孙成钢：你好，晨光、黄宇！
李晨光：另外一位是证券之星的CEO洪榕先生，洪总你好！
洪榕：你好！晨光、黄宇！
李晨光：非常感谢两位的光临！刚才黄宇也提到了在92年到96年之间我国的当时市场上的转配股认沽权证，也就是所谓的AR权证已经是曾经出现过，而且是以一段不太成功的历史而出现的。那么告别了那段岁月之后，现在我们又看到了权证出现在市场当中，这一次的权证跟以往的权证有什么样的区别，我想这是首先要给大家解决的一个问题。我们先听听孙先生的看法。
孙成钢：好的，我们在1995年年底之前曾经有过一些权证的交易，那么当时的权证主要的来源就是通过配股的方式，投资者如果要参加上市公司的配股呢，他在短期没有资金，就可以通过权证这种方式把自己配股的权力转让出去。那么当时曾经有过一段十分的火爆。大概在1993年到1996年年初的这段时间，曾经有过一段权证火爆的时候，当时包括金杯汽车的权证、申华的权证以及后来的江苏悦达、东百集团，还有很多其它公司的权证也被市场炒过。那么当时被炒得最热的一些权证呢，是像江苏悦达的权证开盘的话，达到将近10块钱，停盘之前最低只有1分钱都没有人要。损失相当惨重！我们这次的权证主要来源是来自于股权分置改革过程中，大股东股票要流通必须支付的对价而引生出的权证。像长江电力是一种认沽权证，就是将来要发行股票的一种权证，那么，这种权证的性质从某种意义上来说也是一种配股性质，只不过它的这种来源形式不一样而已。
李晨光：在我们节目的直播过程中，证券之星在线面对面栏目将实行全程的文字直播，各位可以登录网站进行关注。接下来我们听听证券之星的总经理洪榕先生给我们讲述一下过去那段岁月的故事。
洪榕：权证其实并不陌生。当年，94到96年这个阶段，也是期货市场非常热的时候，权证在这一块里面，其实是期权的一个简单表现形式。它有一个很大的功能，即---以小博大，这个也是市场一种狂热。但当时这个热度可能没有像这次热度这么大。最大的原因是什么？因为当时期货市场也特别的热，我们说到95年那个时候327国债，其实期货也是一个以小博大的一个功能。这里面就是我们说的两个表现形式是不一样的。当然还有一个很大的原因在哪里呢？就是现在的这个权证，它的时机和当时完全不一样的，它是带着很多的历史使命。股权分置也好，还有活跃市场也吧，大家都给了它很多的期待，这历史重托也是不一样的。
李晨光：那么它究竟是不是同一个东西呢？
洪榕：从本质上来讲是一个东西，当然现在要比原来的更进一步，更复杂，包括像认沽权证也出来了，其实从本质上讲都是一样的。
李晨光：那么我们听了整个大背景以后呢，想再听听孙博士从历史和现实的角度来帮我们分析一下，如今再度推出权证的意义在哪里？
孙成钢：这次推出的权证的最大好处是投资者在参与股改的过程中，除了上市公司，很多上市公司不愿意过多的送股，而只愿意送你一个未来的权力。比如按照常规来说，有的公司是10送3，像这一次的白云机场，它实际只送了10送1.9，那10送1.9的这个比例呢，大家会觉得对价的比例太低，那么这个时候上市公司的大股东就想到了一个办法，一个可以低价来买我的股票，这个我们叫作认购权证，将来可以买他股票的；还有一个是可以高价卖股票的，我们把它叫作认沽权证，那么，像认沽权证以前是没有的，认购和认沽两个目前的配合，是一个新生事物。这次武钢发行了一个认购和认沽相结合的，我们把它叫作碟式权证，它的性质就更复杂一些。这种支付方式呢？大股东所支付的对价，而股票价格相对稳定，投资者基本上也就没有什么损失。所以这一次我觉得通过权证的方式实际上是有利于股改的进一步的推进。
李晨光：记得提起过去权证的时候，多数人不太愿意提起他的经历，曾经参与过的人说：非常惨，说是血本无归！就是有人提到权证是一个炒作的工具，而没有其本身内在价值，这一次权证推出之后，这种疑问又在不经意间浮现在人们的心头，为什么呢？宝钢的行权价格是4.53，它本身也跌破了这个价格，所以人们说这个宝钢权证不值钱，但是宝钢权证从6毛钱翻了几个“跟头”，到了2块钱，与此同时，武钢推出碟式权证之后，不管是认购的还是认沽的，同时连续几天达到涨停板，这里想听听洪总您的看法，权证到底还有没有它的所谓的内在价值呢？
洪榕：权证最大的价值是不能忽略的，我们很多人都说其一个理论的价值，而理论价值是不起太大作用的。就比如说我们人有一个“百年之后”，“百年之后”是一个结果，其结果是非常清楚，如果你认为这个是很清楚的，这个人生就可以有意义的去度过，就是我们要工作好，建设好，为自己的国家多做贡献。拿这个权证来比，这里面有一个时间价值在里面，最后大家都会意料到有这个结果，这个结果大家看到是很清楚的，这个风险也是不可避免的，也确实是存在的，这就告诉我们的投资者，权证的风险是可以预知的，在某种程度上讲要比一般股票好，因为有时你不知道上市公司做什么动作，也不知道风险在什么地方，相对而言,这是比较可怕的。因为，权证风险是可以非常清楚地了解它，所以说权证是非常好的一个工具，它会偏离我们的理论价值，但从这里可以获得更多的其他价值。
孙成钢：权证是有价值的，并不是像媒体说的，是疯狂炒一张废纸，比如说,宝钢权证的价值是4.00元，看起来这个权证的价值应该是4.53元，事实上,不是这样的，因为一个股票一年内是有波动的，如果说这个最高价值是四块钱，最高的价值应该是5.6元，权证除了本身的内在价值之外还有一个时间的价值，这个时间价值和内在价值加在一起就是理论价值。目前在这个价值是可以计算出的，宝钢在四块钱左右的话，宝钢权证的内在价值是四毛钱左右的，并不是一张废纸，这个是一个合理的价值。从香港的市场来看，权证的波动更加大一点，所以正常的定价是四、六毛钱，但是我们宝钢的权证达到了两块钱左右，我个人认为也是正常的，因为这里还有一个交易的价值，目前中国市场当中唯一的一个T+0就是权证，而宝钢是第一个进行这个交易的企业，交易的快捷是有价值的，一个资产如果是长期不能买卖的话，这个价值就被打折扣了，如果是这个可以马上进行卖掉了，这个交易的价值就比较高了。还有一些是买卖交易的总成本不到千分之一，而目前的股票的交易成本是百分之一，这种交易的手续费便利是溢价比较高的原因之一。再一个就是供求，目前宝钢权证总盘子3.7亿，价格在两块钱左右，这个总量并不大．一般而言，市场的供给越大，价格低，市场的供给越小，价格高，目前来说宝钢的权证是非常合理的。一般而言，市场的供给越大，价格低，市场的供给越小，价格高，目前来说宝钢的权证是非常合理的。
黄宇：我们关注到11月22日证券市场迎来了武钢碟式权证，也就是认沽权证加认购权证，
市场之所以关注武钢权证，是因为此前宝钢在前期证券市场走出的态势是非常诡异的。那麽为什麽管理层在宝钢交易时发现有违规融资的现象，而且查处力度在大家还不是认为很满意的情况下，又急吼吼的推出武钢权证？我们来听听洪先生怎麽看。
洪榕：市场有一些反映：认为宝钢炒作太激烈了，认为是需求不够，我们若给市场提供更多的筹码．就不会炒作成这个样子？众所周知,大家都希望参与权证游戏，或者说是一个新的品种，大家都希望参与，由于筹码有限，当很多人都希望去玩这个游戏，就必须先拥有这个筹码，所以就有了一个爆涨过程。这里确实出现一些问题，为什么我们的管理层没有跟进去处理这个问题呢？是寄予宝钢权证本身的意义重大？因为权证本身有很多的好处，首先是一个好的风险管理工具，其次，它可以活跃市场，当然,我们对有一些违规行为也是特别深恶痛绝的。还是把它当着股票同样对待，我也希望我们的管理层，尤其是投资者对权证应有更多的宽容，应该看到这个大趋势和大方向，这个是很好的。而且它把风险说得很清楚，如果你承担不了，那么，就不要参与这个市场，就完全可以规避风险了，同时，对权证本身而言，它对现在股权分置改革有很好的作用并对上市公司的融资等等也有很多好处，权证面世运行过程中有瑕疵，我们不能硬噎废食，不能因为有投机行为就去扼杀它，我们应该给予更多的宽容。
李晨光：有人觉得权证像嬉皮士一样“跳来跳去”，而不像蓝筹股一样完全有一段优美的舞曲，那么孙成钢博士你有什么见解呢？
孙成钢：我觉得从权证交易的便利性和成本的降低，以及从权证本身的价值来看，有权证才是市场中更好的情况，如果没有权证是我们市场当中不健康的一种表现。
李晨光：武钢权证最有看点的是增加了一个创设权证，那么我们再听听两位嘉宾如何看待这个创设权证呢？
孙成钢：这次权证创设是交易所在武钢权证上市之前就发布的一个交易讯息，实际上今年7月份在发布权证管理办法的时候就指出，发行权证成功的公司可以创设同样的品种。如果说；武钢和其他的股票不一样在哪里呢？他有一个认沽权证，在这个过程当中，可以创设权证，就是本来武钢的权证有四个多亿，现在证券商可以随时增加这个量，现在已经创设了11.27亿的认沽权证，在下星期一，至少有一家券商创设五亿元。
李晨光：我们看到创设是针对武钢来说，但是这里面有三天的真空期，这又是什么原因呢？
洪榕：其实这三天是特意留下来的，创设是需要时间的，要准备资金，还要有登记，买股票的话，还有一个认购权证期，这三天我的理解是最短的，也是需要的，并不是特意预留给投机客炒作空间的。
李晨光：刚才提到的28日上市的11.27亿份武钢的认沽权证数字是非常大的，是武钢自己发的认购权证的2.73倍，在这种情况下，是不是对宝钢比较有利呢？
孙成钢：不是这样的，目前宝钢还没有发生创设，主要的原因是有一些人认为武钢的权证创设是上市提前公布的，大家应该是心理有数的，而宝钢还没有公布这个事情，我觉得这个在法律上面是不存在，比如说宝钢慢慢跌回到1.7元以下，交易所也会有创设权证考虑的。
洪榕：我觉得对宝钢来讲，这个影响和武钢的影响基本是一致的，为什么呢？武钢推出11.27亿，这个数字对整个市场来说不是很大，但问题是后面它有一系列的创设，这个才是最可怕的，市场会担心这个。在此影响下,最终它又会回到我们说的理性价格波动区间内，这个波动区间可以很大，甚至可以大到两元的区间，这就是我前面所说的“以小博大”，就是看它有多大的收益，在市场上就会引起怎么大的反响。下周一，会因为有政策的力量，创设了11.27亿认沽权证，大家对创设没有预期，会对武钢权证有所冲击，对宝钢来说也同样有这种影响，就是寻找合理的振荡的区间。
李晨光：这些创设权证的这些券商本身，有没有可能在证券市场扮演坐市商或者庄家呢？
洪榕：对券商来讲，它几乎可以做到稳赚不赔，他们认识这个权证认识是非常清楚的，但很多投资者还是在学习的过程当中，他们拿一万、两万块钱参与，是希望学会一种投资工具，在这种情况下，投资者认为我输了也无所谓，而赚钱的往往就是一些大的券商和机构等等。甚至是有一些给与特殊政策的机构。
李晨光：这些券商在年底拿到创设的证书，确实有非常重要的意义吗？
孙成钢：首先武钢权证认购和认沽权证可以带来的最大的利润是十个亿，目前13家上市的券商，每家可以平分8000万，如果其他权证也可以创设，大概也可以带来几个亿的收入。第二个，有多少认沽权证可以出来？我看了一些市场的分析，说这个认沽权证是无限的，这显然是不对的。权证只能是从市场上来的，部分武钢的流通盘是23.7亿，从理论上来说，这个交易权一定不会超过23.7亿。另外创设的动力，什么时候会结束呢？现在一下子推出11亿来，为什么会这样呢？原因在于1.8的位置进行创设的话，也是周五涨停板的价格，只要不低于3.13的价格沽出，那么券商的利润是58％，这个是过去想都不敢想的利润．如果这个下降了，股价低于3.13，这个利润是达到10％．现在的证券商我也了解过，他们一年的固定收益率是3％，他们愿意做，如果是三毛钱有10％的利润，他们当然更加愿意做了。只是股票未必会达到3.13元左右，这个还是有风险的，如果是一元钱创设权怔的价格，而将来武钢可以达到两块钱，他们的利润就达到40％，如果我们可以有一个合理的利润值，就是20％，就是这个理论上线的20％，这个权证的价格应该是6—4毛钱，现在武钢的认购权证是1.8元，另外一个是认购权证，如果这个股票的价格达到了3.5元，这个理论价值是八毛钱左右，这个时候权证的价格是定位在一块钱左右，这个时候券商创设权证，它的利润是1621％，所以从这个角度来说，武钢的正股会上涨的，认沽权会跌，但是认沽权不会涨到3.5元左右。
黄宇：以前市场上曾经有人提出这样一种看法，武钢权证的出现给宝钢权证以及正股的价格又带来了强大的刺激，这其中又是为什么呢？
洪榕：这还是量的关系，即供求关系，武钢出来后，这个量相对有限，武钢在涨停的情况下，很多对权证有兴趣的投资者，因为买不到了，怎么办呢？肯定是去参与宝钢权证。市场有源源不断的资金进来，包括（付出付学费也好、私募也好），说明我们的市场供应还是跟不上。对于整个过程来说，我们应该在融资方面首先须有一个预计。
黄宇：欢迎大家继续回到第162期的财经试点节目，今天两位嘉宾是孙成钢投资有限公司董事长－－孙成钢博士，证券之星总经理－－洪榕先生。本期的话题是风生水起，权证论剑。我们今天的话题是不久将推出20多家的权证，权证市场的供求关系也会很快得到改变，因为这个权证是内在价值和时间价值两部分共同组成的，虽然到期的日期一天天在接近，权证的时间价值会一天天萎缩，那么人们如何认识权证产品，而权证产品在市场上的火爆，是因为仅仅提供了市场投资的机会吗？这一系列的问题相信都是大家关心的，孙先生又是怎么样关心的呢？
孙成钢：随着时间的推移，权证的价值会逐渐降低，对认购权证来说，到期以后，持有权证的人是从发行认购权的人那里购买股票的，这个股票的市场价值远远高于发行权证的价格的时候，人们才会去认购，如果是发行认购权证的发行者，它这个价格低于股票的价格了，那么是一个对折的利润，如果从认沽权证来说，如果这个价格高于认估权，这个最终的价格也是零，也就是说使认购和认沽两个权证最后的价格都可能是零，不过离到期的时间越远，这个波动越大，比如说宝钢是从0.68涨到2.10多，涨了200％，这个也只能是发生在权证的初期，如果权证到期了，这个权证的价格就会很快跌下去了。我们现在国内的权证市场和香港的情况是一样的，这说明我们目前的权证的炒作是合理的，反映了市场的一种投机的规律，我觉得对投机应该宽容一些。
洪榕：我比较同意这个观点，其中有两个原因的，首先权证本质上我们期权的一种简单表现形式，我们知道期权市场都有初定价格的，一般时间长的有一年半，或者是一年，到行权时候，权证没有了，其性质是一样的，如果这样去理解它，会比较容易理解这个炒作的过程。第二点就是对这个市场的影响，会延续炒作的概念，所谓的正股走势，正股走势本身是不确定的，尤其是现在对我们整个目前股票市场大家的理解，有人看到是1500点，也有人看到700点，这里本身就给我们的正股留下了一个很大的波动空间，这样就会影响权证本身的价值，它可以连续地进行操作、直止行权结束的时间。
李晨光：宽容是可以的，但是也有一定的限度，很多人也许会宽容，可以去观看，但是一旦影响了A股市场，影响了股民的自身的利益的时候，就不那么容易宽容了。比如说本月14日的时候，上海市场的A股市场加起来也就是41亿成交量，权证加起来却达到了44亿，如果已经对A股产生了负面的影响，那么怎样宽容呢？
孙成钢：这个是因为我们对投资的认识不同，宝钢权证的44亿，当天换手交易500％，这种高换手率造成这个交易的结果，并不意味着40亿的资金溜过来了，当天真正参与的大概也就是几个亿而已，我们看到权证的热炒对市场一面。由于有这种短期的狂热投资的效应，对券商来说，按照千分之一的水平来计算，券商的营业收入会达到800万，这样的话，对券商有好处。第二点是因为市场有好的品种才可以吸引场外的资金，场外的资金进来，才可以推动真正的股票上涨。如果没有宝钢的炒作，那么就不会有武钢的火爆现象。如果没有武钢这么高溢价情况，那么就不会有目前这种火爆的情况了。所以我觉得我们在市场当中，对任何的投资者都可以宽容一点，这种宽容是什么意思呢？也就是说每一个投机者买进交易品种的时候都会清楚我会赔钱，但是我赔钱是我自己的事，没有影响其他的人啊，所以在这种情况下，我们没有必要对那么进行苛责。
李晨光：权证的推出有没有对A股起到所谓负相关的分流作用呢？
洪榕：这个要说一下前面的历史的原因，我们比较一下，1994—1996年那个时候说权证，关键是我们的期货市场比较狂热，而那个时候就要看A股市场，那个时候是最低迷的时候，都是在700点以下，或者说交易量很小，这里也许有一定的相关性，但是，现在时代不同了，刚才孙博士也说到，现在的市场和以前不一样了，因为那个时候所谓的期货是不可能带动A股的，完全是两个概念，还有一点是我们现在说的这个创设权证勾通的方式能够对正股有一个带动的作用。还有一点是现在这个时间正好是解决股权分置的问题时期，实际权证本身是可以帮助解决股权分置的难题，对市场帮助很大，其对整个市场的作用，这一点我们也不可否认，只要我们全面地认识这个问题，我们的A股市场才可以越做越好。从这个角度来说，权证的投机也好，什么也吧，它留给证券市场一个新的正面的思考。
黄宇：有人指出，从投机的角度来讲，市场总是以大吃小、以强吃弱，从股改、对价这个角度来看，基金已经不可避免地被卷入到了权证的博弈当中，券商也参与了其中，那么市场论剑的结果会不会演变成大吃小、强吃弱啊？
孙成钢：这的创新券商可以创设权证，我觉得这个是中国证券市场的一大革命，而且是一个转折，这次创设权证给市场带来了巨大的机遇，同时也给其他的券商提了一个醒，你要早一点成为有资格的券商，便可以在市场当中获得超额的利润，在这种情况下，我们发现券商要创设新的权证品种，他就必须认购股票，而这些股票往往又都在基金手中，如果基金不买，那么券商只能高位买进，如果基金卖出的话，就会导致这个股票的大跌，所以就会演变成为券商和基金的博弈。在这种情况下，并不是大吃小，而是优秀地吃掉劣势的，有一些券商反映比较快，在2.5—2.6元左右买进，所以他们的认购率远远高于其他的券商。所以在未来哪些券商反映更快更加理解这个投机的规律，他们有会生存下去。所以将来的市场一定是一个优胜劣汰的市场。
洪榕：我比较赞同孙博士的观点，其实这是个历史的必然选择，不管是从市场环境也好，还是从现在投资者的角度来看，很多机构都有更多的创新的空间，在整个过程当中，市场机会也很大．从机构的角度来讲，我们今天面对是不同的证券投资者，中小投资者是否会成为弱者，对这个问题，大家都比较有兴趣。有一个数据，比如说香港市场的权证是比较发达的，应该是占30％的份额，调查结果显示，70％的人做权证是亏损的，我谈到这个数据的时候，我觉得很高兴的，因为我们现在做A股市场，亏损的数据绝对不止是70％，所以觉得这个市场还不错，这个市场还是比较公正的，因为香港市场是散户参与比较多的权证市场，从这个角度来说，也许我们的散户在里面由于掌握了一些策略和方式、方法，还是比较有机会的。
黄宇：还有人曾经指出，我们原来证券市场的重大风险之一是单边做多，这个也是一直以来大家心中的一大定律，权证的登台，是不是可以从产品体系的角度切入，增加市场的安全性，这个也是大家比较关心的问题，另外从权证的爆炒结果来看，市场对这个反映也不少，那么，谁会在这个市场论剑当中真正获益呢？
孙成钢：第一个获益的一定是上市公司大股东，因为他们最有资格发行大量的认股权证，这个是毫无疑问的。第二个获益的是券商，在这个过程当中，券商可以战胜基金，比如说中信证券等等，他们会重新成为龙头券商，有这样的一些创新的机会，市场的交易品种也增多，尤其对大多数的投资者来说都是好事情，我在最近一段时间研究了一下，在将来一段时间，权证会恢复价格的合理性，我们现在可以购买到一些低价的权证，那么投资者的投资机会越来越多，而且优质的投资者在这个市场当中完全可以实现一年翻一番的梦想。在我1996年的时候曾经有300％的利润，一个是当时的机会好，还有一个是市场比较活跃。反过来，一些没有底气的投资者一定会从这个市场当中退出。所以对盘面的感觉要非常熟悉的，还有一个是非常理性的投资者，一定会获益，如果你没有这些知识，那么你还是把这钱交给专家，让专家为你服务。
李晨光：按照孙博士在市场上的思路，洪总您怎样看待基金在这个市场上的作为呢？
洪榕：这对基金的意义更重大，但感觉是这次基金参与度不是很大。其实，基金在呼吁，我们的市场是单边的市场，造成了他们无法规避这个风险，这次我们市场有了认沽权证，包括其他的一些权证产品的推出，未来还有更多这样一类的产品出现，对基金在市场来规避风险以及安全性来说都有很大的好处，很多基金公司就不会有太多的系统性风险的伤害，这样对它的品牌，包括其他的方面都有非常好的作用。第二点，我们前面说到整个基金它其实有很多的筹码，比如说一些股票，这些股票当中，也可以在权证里面做一些很多的动作，甚至可以影响正股的一些变化，通过权证去套取一些利润，比如说一些无风险的利润等等。
李晨光：除了这一块儿的利润以外，孙先生说到专家理财在权证市场上面会战胜中小投资者，基金专家理财这几年的水平大家也看到了，它在市场上从炒作的角度而言，基金是不是一定具有优势呢？
洪榕：这个优势是有一定的综合性的，从基金的角度来说，包括人员的结构，包括对产品的研究等等，因为现在我们看到这个市场还不是非常大的，基金是蛮有希望在市场比较大的时候，可以发挥一些作用。我是蛮看好基金的一些运作方式的，只要市场更多样化，他们的机会应该更大了。
黄宇：目前权证火爆的最重要的原因是因为交易制度比较特殊，当然，火爆也是一种活跃的表现，而活跃也是我国股票市场我们所希望达到的目标之一，我们是不是可以通过权证交易的先例来看，期待有朝一日我们两地市场的A股，也可以T＋O呢？
孙成钢：这个制度是世界上最先进的交易制度，早在1993年的时候，就是世界上最先进的交易系统，其他一些国家都是T＋3，但是1996年我们进行了规避，在1997年亚洲金融危机爆发时候，我们的证券法明确制止了T＋O。现在从理论来说，两大证券交易所都可以实行T＋O，但是目前大家对这个还有一些误解和不同的看法，这个需要我们慢慢改变，从投资者来说，大家都希望是可以T＋O的，现在其他的市场也都是T＋O了，所以我觉得这个是一个必然。
洪榕：T＋O其实就是一个必然的趋势，这个是一个市场流通的问题，市场流通本身就是有价值的，如果真的可以达到T＋O，那么我们整个市场的价值就可以提升，刚才也说到了国际性的交易制度的问题，我想这个应该是比较快的。
李晨光：当年我们从T＋O到T＋1，一定是有原因的，而且一直实行到现在，目前世界上绝大多数国家都是T＋O，那么，肯定也有T＋1、＋2的形式存在的。那么这个怎么样来解释呢？
孙成钢：目前股票市场除了中国来说，还没有其他的国家是买进以后马上卖出的，其他的国家是你买进股票资金的交割是过1、2天。T＋1对投资者来说没有任何的合理性，比如说有一些投资者就会因为这个而被套牢，这个就是对投资者真正的利润的伤害。
黄宇：我们从市场的权证论剑当中进行了反复的讨论，在市场过程当中，如何从自己的角度进行趋利避害，最后听听两位嘉宾度市场人士的忠告。
孙成钢：对中小投资者来说，权证不是他们玩的，应该尽量回避，只有知识比较丰富，经验比较丰富的人，或者是在市场当中短线投资经验比较丰富的人可去做，对机会主义者来说，（权证）的诞生给他们提供了无数的机会，比如说券商在这个过程当中会参与这个权证的创设，基金会通过专门的发行来投资权证方面的品种。我觉得将来的机构投资者在未来有非常大的发展空间，另外权证的出现，认购权的出现，会导致A股的价格的提高，由此会出现中国市场几年的大牛市。
洪榕：对中小投资者来说，刚才孙博士说了，经量少参与。我倒有另外一个观点，其实这个权证发行的意义，在于它是一个品种，是一个投资工具或者说是一个理财工具，它是一个有风险的投资，我们整合自己的资产当中，应该有投资高风险的，也有投资低风险的，甚至有一些无风险的产品。如果你认为可以承受，那么可以去参与这个市场，因为这个市场的风险告诉你了，是很明确，很清楚的。
黄宇：风险是和机会共存的，由于时间关系，第162期“风声水起”权证论剑论坛证券视点节目到次结束了．
李晨光：再次感谢今天到会的两位家，孙成钢投资有限公司董事长－－－孙成钢和证券之星总经理－－－洪榕先生。谢谢两位。也感谢收听我们节目的观众朋友，谢谢大家！我们下次节目再见。