解决股权分置问题是在大家美好的期待下破题的，但事与愿违，股市的表现让监管层也感到无所适从，广大中小投资者更是欲哭无泪。针对这种情况，全国著名的专业财经证券类网站证券之星（ www.stockstar.com ）特邀、证券之星首席财经顾问—张卫星、华东师范大学企业与经济发展研究所所长暨博士生导师李志林（忠言）博士 、 证券之星首席理财顾问— 洪榕 博士，于6月12日在证券之星通过在线面对面形式进行讨论。希望筑起一座管理层同投资者沟通桥梁，使解决股权分置等改革方案更具有广泛的股东基础，早日还原证券市场本来面目。

　　“开弓没有回头箭”毫无疑问，管理层的态度是坚决的。股权分置改革必然会在管理层的有序安排下顺利展开。首先，流通股东最关心的莫过于选票的公正性。若选票缺乏公正性，就会丧失公众信任，有关方面的威信将大大被削弱，股市必将一蹶不振。中小投资者是股市的投资主体，更是弱势群体。由谁来监督投票的公正和可靠性，充分保障投资者权益显得尤为关键。由于表决的多样性和相对复杂性会给统计带来一定的麻烦，这就要求有关部门有必要设立公证机关统一监督选票结果。而不能让口碑较差的上市公司来唱票和验票。毕竟，内地证券市场中部分上市公司因种种违规屡屡显现而得不到市场的信任。甚至，据传某试点公司关联企业炒作上市公司A股 ，公司完全有可能操纵投票结果，投票的公正性倍受中小投资者质疑。只有将每日投票和前十大流通股东投票的结果给予公示，才能充分体现公正。否则仍有可能存在黑箱操纵的机率，搞不好就会掉进漩涡。

　　其次，掌握 22 ％流通市值的基金为谁服务也是至关重要的问题。基金持有流通股数量大，部分基金碍于情面投了一些不该投的票，也可能丧失为持有人服务的本质。一仆不能二主，基金是为持有人谋利还是违背自身意愿，做了持有人利益相抵触的事情。部分基金经理在私下里讲，投什么票这个实际上不是基金经理能决定的。并不是说要基金经理一定要站在某个方面的对立面，而是讲基金应该把持有人的利益放在首位。基金的本质，实际上是一种代客理财的契约关系，持有人把钱交给基金经理管理，或者准确地说应该是持有人雇佣基金经理为他们管理资产。目前的事实是我们的基金公司承担了太多它不应该承担的义务，比如稳定市场，支持市场改革与发展，且糟糕的是，这些义务有时同持有人利益相抵触。基金公司在每次投票的时候，应该除了将持有人利益最大化以外，不该受其他集团利益的控制。一直有传闻：“某大型钢铁企业能顺利通过大规模增发，关键在于搞定了基金。该公司承诺圈钱到手，将大笔资金购买投赞成票的基金份额。于是，基金与上市公司之间形成了投桃报李的双赢格局。”在现行制度下，由于基金管理公司的收入不与盈亏挂钩，而只与管理费挂钩，管理费收入的多少取决于基金规模的大小，所以许多市场人士都认为：基金应摆正自身位置，以替持有人考虑问题为宗旨，才能从根本上保证股权分置问题的正常实施。

　　再者，投资者面对改革带来的阵痛，该如何调整心态去面对暴跌的股市？是离场还是参与跨时代的改革？这是关于生存还是死亡的大问题。基金抱团取暖土蹦瓦解，价值投资理念受到空前质疑，整个市场在寻找价值中枢和新的投资理念。换句话说，所有投资者都在寻找股指能止跌回稳的点位。问题是，管理层在股权分置问题上给予对价的底线又是多少？政策的多变导致价值中枢位置难以预测。所以在首批试点过半之时，管理层有必要进行一番总结，尽可能多推出些同众多投资者预期相一致的试点方案，以便使股权分置改革顺利进行到底。反之，市场不确定因素越多，政策预期越不明朗，改革成本便会越大。并且由两级市场投资者来买单，想必这不应该是管理层的初衷吧！事实上，市场积若已久，在市场沉沦之际其改革难度和成本回加大，管理层应平衡把握好发展于稳定的两条主线，不能牺牲一代人来完成股权分置的历史遗留问题。十年股市面临过太多困难，那一次不是艰难坎坷后再见彩虹。两次叫停非流通股转流通，充分说明管理层尊重市场和投资者。我们有理由相信，股指才是对股权分置问题的诠释。

　　最后，保护好中小投资者现实利益是这次改革的关键，唯有做到充分尊重中小投资者权益，尊重他们在中国股市十余年做出的贡献，承认上市公司净资产中有中小投资者的付出，才能顺利实施股权分置改革。股权分置改革怎样才能保护中小投资者利益，什么才是中小投资者现实利益？股价就是中小投资者的现实利益，在中国股市处于特殊的股权分置现实下，流通股股价就是中小投资者的利益所在。股权分置不应该造成中小投资者利益的损失，补偿就应该让投资者获利。制定方案应该围绕中小投资者最真实最实质的意义所在，就是让中小投资者获利。作为中小投资者未来有谁保障其利益？没有现实的补偿对中小投资者就没有实质意义。期待管理层考虑中小投资者切身利益，不能任由市场下跌来换取改革的成功。呼吁管理层，不要由二级市场来承担改革的成本，中小投资者在证券市场付出的已经太多！而中小投资者如何用好这神圣的一票？博弈非是良局！采用平和的心态面对股指的涨跌，积极参与股权分置方案表决，从根本上争取自身利益最大化才是中小投资者最佳心态。

　　李志林（忠言）就股权分置破题发表的观点：“试点之日即崩盘之时”。破解股权分置究竟是保护广大中小投资者利益还是疯狂掠夺国民财富，股指说明一切。国务院于2001年10月和2002年6月两次紧急叫停国有股减持，是对股市本身规律的尊重。作为股权分置的首批倡议者，在3年前就因提出保护小股民的“非流通股比例缩股”方案而声名鹊起的颐合财经首席经济分析师张卫星。现今再次推出一个“市场化定价”的新方案。张卫星表示，他的方案是私下跑了很多企业，不断地跟企业谈判磨合出来的。“我们代表流通股东的利益与企业谈判，很多企业表示可以让步，但关键是怎么让步。而我们现在这个方案，很多企业，包括国企和民营企业都表示可以接受。这个方案已经跨越了纸上谈兵的阶段，更立足于实战”等等。股权分置破题改革无任何成熟经验可以借鉴，市场出现各种呼声，也是具有一定合理环境，但不论那种方式，投资者出于保障自身利益目的，都应积极参与投票。投入到这次制度性改革浪潮中去。

　　国内著名财经网站证券之星特邀市场专业人士，对股权分置改革如何保护中小投资者的切身利益等参与投票所需要注意的其他方面问题回答了网民的提问。