保护投资者利益 证券之星启动股权分置讨论活动

《千龙网》2005.06.13

　　 解决股权分置问题是在大家美好的期待下破题的，但事与愿违，股市的表现让监管层也感到无所适从，广大中小投资者更是欲哭无泪。针对这种情况，全国著名的专业财经证券类网站“证券之星”（ www.stockstar.com ）特邀证券之星首席理财顾问——张卫星，华东师范大学企业与经济发展研究所所长暨博士生导师——李志林（忠言）博士，证券之星首席理财专家——洪榕博士，华东师范大学亚欧研究中心余南平、国泰基金策略分析师陈洲等市场专业人士参于 6 月 12 日在证券之星通过在线面对面形式进行讨论，希望筑起一座管理层和投资者沟通的桥梁，使解决股权分置等改革方案具有更广泛的股东基础，早日还原证券市场本来面目。

　　“开弓没有回头箭”，

　　 毫无疑问，管理层的态度是坚决的。股权分置改革必然会在管理层的有序安排下顺利展开。首先，流通股东最关心的莫过于选票的公正性。若选票缺乏公正性，就会丧失公众信任，有关方面的威信将大大被削弱，股市必将一蹶不振。中小投资者是股市的投资主体，更是弱势群体，由谁来监督投票的公正和可靠性，充分保障投资者权益显得尤为关键。由于表决的多样性和相对复杂性会给统计带来一定的麻烦，这就要求有关部门有必要设立公证机关统一监督选票结果。否则仍有可能存在黑箱操纵的机率，搞不好就会掉进漩涡。

　　其次，掌握 22 ％流通市值的基金为谁服务也是至关重要的问题。基金持有流通股数量大，部分基金碍于情面投了一些不该投的票，也可能丧失为持有人服务的本质。一仆不能二主，基金是为持有人谋利还是违背自身意愿，做了持有人利益相抵触的事情。部分基金经理在私下里讲，投什么票这个实际上不是基金经理能决定的。并不是说要基金经理一定要站在某个方面的对立面，而是讲基金应该把持有人的利益放在首位。许多市场人士都认为：基金应摆正自身位置，以替持有人考虑问题为宗旨，才能从根本上保证股权分置问题的正常实施。

　　再者，投资者面对改革带来的阵痛，以及管理层面对疲软的股市以及投资者的巨额亏损该用怎样的态度去正视呢？目前股市已危在旦夕，管理层也许可以摸石头过河，也许还可以一次又一次地试错，但管理层是否考虑了跟在身后，没有任何安全保障的投资者了吗？要“国际接轨”，要“价值回归”，要“公平、公正”，难道忘记当初引领投资者下水的时候，是如何承诺的吗？又是中国特色的证券市场，又是《人民日报》恢复行情的评论员文章，还有常说的“要保护投资者利益，要妥善处理历史遗留问题”云云。的确，我们的股市还要承担很多义务和使命，我们不能眼睁睁的看着中国股市在下跌中接轨，证券市场如果继续长期低迷下去，那是什么样宏伟场面呢，是“伏尸百万、流血千里”啊！所以在首批试点过半之际，管理层有必要进行一番总结，尽可能多推出些同众多投资者预期相一致的试点方案，以便使股权分置改革顺利进行到底。反之，市场不确定因素越多，政策预期越不明朗，改革成本便会越大。并且由两级市场投资者来买单，想必这不应该是管理层的初衷吧！

　　最后，保护好中小投资者现实利益是这次改革的关键，唯有做到充分尊重中小投资者权益，尊重他们在中国股市十余年做出的贡献，承认上市公司净资产中有中小投资者的付出，才能顺利实施股权分置改革。股权分置改革怎样才能保护中小投资者利益，什么才是中小投资者现实利益？股价就是中小投资者的现实利益，在中国股市处于特殊的股权分置现实下，流通股股价就是中小投资者的利益所在。股权分置不应该造成中小投资者利益的损失，补偿就应该让投资者获利，制定方案应该围绕中小投资者最真实最实质的意义所在。

　　当然，中小投资者如何用好这神圣的一票？博弈非是良局！采用平和的心态面对股指的涨跌，积极参与股权分置方案表决，从根本上争取自身利益最大化才是中小投资者最佳心态，这也是本次改革试点能否成功的重要因素之一。

　　李志林（忠言）就股权分置破题发表的观点：“试点之日即崩盘之时”。 破解股权分置究竟是保护广大中小投资者利益还是疯狂掠夺国民财富，股指说明一切。国务院于 2001 年 10 月和 2002 年 6 月两次紧急叫停国有股减持，是对股市本身规律的尊重。作为股权分置的首批倡议者，在 3 年前就因提出保护小股民的“非流通股比例缩股”方案而声名鹊起的证券之星首席理财顾问张卫星。现今再次推出一个“市场化定价”的新方案。张卫星表示，他的方案是私下跑了很多企业，不断地跟企业谈判磨合出来的。“我们代表流通股东的利益与企业谈判，很多企业表示可以让步，但关键是怎么让步。而我们现在这个方案，很多企业，包括国企和民营企业都表示可以接受。这个方案已经跨越了纸上谈兵的阶段，更立足于实战”。众多资深市场分析人士纷纷发表观点： 1 ）申银万国证券研究所市场首席研究员桂浩明评论由股权分置改革很可能启动一波反弹行情。 2 ）华东师大亚欧研究中心余南平研究员、副教授前瞻性预言宏观经济调控和股权分置双重影响下的股市的发展可能性。 3 ）银河证券研究所副总经理任承德认为股权分置情况下仍应将价值投资理念深入到底。股权分置破题改革无任何成熟经验可以借鉴，市场出现各种呼声，也是具有一定合理环境，但不论那种方式，投资者出于保障自身利益目的，都应积极参与投票。投入到这次制度性改革浪潮中去。

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