ETF即将亮相 7位专家为投资者在线答疑献策

--《人民网》 2005.2.12

　　2 月 23 日，华夏基金管理有限公司旗下的国内首只 ETF ——上证 50ETF 将正式启动。作为国内证券市场的新兴事物， ETF 不仅带来了新的基金交易模式，同时也给广大投资者提供了新的投资渠道和套利空间。尽管在国外的成熟市场中， ETF 已经非常普遍，而且在基金中占有很重要的位置，但是国内的普通投资者对此还相当陌生。

　　日前，华夏基金管理有限公司上海分公司执行副总经理胡建军先生、华夏基金管理有限公司上海分公司执行副总经理刘宏友先生、华夏基金管理公司上海总部区域经理许珺女士、银河证券上海总部副总经理江月胜先生、银河证券上海总部研发部经理， ETF 领导小组成员张昕女士、海通证券研究所副所长高道德先生作客证券之星网站在线面对面栏目（ http://comm.stockstar.com/f2f/ ），就 ETF 对普通投资者意义的问题和网民进行交流。证券之星在线面对面栏目对此进行了网上直播。诸位嘉宾应邀通过国内最大的专业证券网站证券之星和网民进行直接交流，就投资者关心的问题一一作了回答。

　　ETF 全称为交易型开放式指数基金，也称交易所交易基金（ Exchange Traded Fund ），属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场买卖 ETF 份额，又可以向基金管理公司申购、赎回 ETF 份额，不过申购赎回必须以组合证券（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回组合证券（或有少量现金）。由于同时存在二级市场交易和申购、赎回机制，投资者可以在 ETF 二级市场交易价格与基金份额净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，可使 ETF 避免封闭式基金普遍存在的折价问题。

　　胡建军先生认为，“事实上 ETF 适合所有的投资者操作，不论是个人或是机构，是打算做长期投资、短期波段或是套利操作， ETF 都能满足投资者的需要。”对中小散户来说，参与投资 ETF 的主要方式是在二级市场进行买卖。散户投资者购买 ETF 可以极低成本实现分散投资，降低个股风险。在二级市场中，投资者的起始投资额要求其实很低， ETF 一手 100 份，只需 100 元左右，投资者即可拥有组合证券。相比之下，如果投资者想要自己分散风险，假设买入上证 50 指数中最大的 5 只股票（中国石化、华能国际、宝钢股份、中国联通、长江电力）各 1 手 100 股，则按 2004 年 9 月 30 日的收盘价计算，便要付出 3227 元。

　　“ ETF 对散户投资者而言的另一个重要的好处就是交易成本非常低廉”，胡建军先生说，交易所买卖 ETF ，不仅方便快捷，而且交易费用和封闭式基金一样低，也不收印花税，因而适合投资者经常买卖。一方面， ETF 一般复制指数，属于被动管理，很少调整组合和买卖股票，因此日常的交易成本低。另一方面， ETF 减少了普通开放式基金申赎带来的交易成本。开放式基金的不足之处在于经常有短线投资者频繁进出，有现金流入时基金需要建仓买入股票，有现金流出时基金又需要变现卖出股票，如此一买一卖，基金的交易成本就会增加，影响基金业绩表现。而 ETF 允许二级市场买卖，中小投资者可以直接在二级市场上买卖基金份额，不影响基金的操作；而大额投资者的申购赎回又采用组合证券换取基金份额的方式，基金也可以免于买卖股票，从而降低交易成本，提高业绩表现。

　　同时 ETF 还为短期投资者提供了更多的投资机会和套利空间。胡建军向网民解释了参与 ETF 短线投资和传统开放式基金的不同之处。他说， A 股市场的波动幅度很大，这一点令短线买卖的机会经常出现。但遗憾的是，通常的开放式指数基金每日只计算一个基金份额净值（按照收盘价计算），并以此决定赎回价格，对投资者而言，这意味着收盘价起了决定作用，即使盘中指数出现巨大涨幅也没有意义。与开放式指数基金不同， ETF 在每个交易日的交易时间内连续计算基金份额参考净值（ IOPV ），市场价格以基金份额净值为基础，与指数波动几乎一致，显然给投资者提供了更多把握市场的时机。 ETF 领导小组成员张昕女士说：倍受市场关注的上证 50ETF 指数型基金于 23 日隆重登场，预示着酝酿半年已久的一个全新投资品种面世。这不仅丰富了投资者的投资品种，而且投资者将终结看准指数不赚钱的窘境。

　　随着证券市场日渐发展，股票品种由最初的老八股扩展至目前千余家，无论是对一个老股民还是刚刚入市的新投资者，要认真筛选和甄别每一家上市公司优劣，确实难度不小，而且内地上市公司普遍存在经营不透明，内幕操纵现象屡见不鲜，以及一股独大等畸型现象，其直接影响到市场整体的诚信度，而更为恶劣的是，高管层屡屡卷款出逃，也让中小投资者防不胜防，正是在这样一个大背景下，中小投资者要规避非系统性风险谈何容易。与此同时，上证指数的失真度也越来越大，中石化的任何萌动行为均会给市场带来较大的波动，所以 ETF 的推出能有效地降低个股非系统风险，能丰富市场投资品种，更为重要的是， ETF 的推出也能为今后期指的推出作了有意的尝试。

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